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2016年中級會計財務管理案例解析
1.已知：甲、乙、丙三個企業的相關資料如下：
資料一：甲企業歷史上現金占用與銷售收入之間的關系如下表所示：
資料二：乙企業2006年12月31日資產負債表(簡表)如下表所示：
該企業2007年的相關預測數據為：銷售收入20 000萬元，新增留存收益100萬元;不變現金總額1 000元，每元銷售收入占用變動現金0.05，其他與銷售收入變化有關的資產負債表項目預測數據如下表所示：
資料三：丙企業2006年末總股本為300萬股，該年利息費用為500萬元，假定該部分利息費用在2007年保持不變，預計2007年銷售收入為15 OOO元，預計息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業決定于2007年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個：
方案1：發行普通股股票100萬股，發行價每股8.5元。
2006年每股股利(D[YZ84_o.gif])為O.5元，預計股利增長率為5%。
方案2：發行債券850萬元，債券利率10 %，適用的企業所得稅稅率為33%。
假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計。
要求：
(1)根據資料一，運用高低點法測算甲企業的下列指標：
①每元銷售收入占用變動現金;
②銷售收入占用不變現金總額。
(2)根據資料二為乙企業完成下列任務：
①按步驟建立總資金需求模型;
②測算2007年資金需求總量;
③測算2007年外部籌資量。
(3)根據資料三為丙企業完成下列任務：
①計算2007年預計息稅前利潤;
②計算每股收益無差別點;
③根據每股收益無差別點法做出最優籌資方案決策，并說明理由;
④計算方案1增發新股的資金成本。
[答案解析]
(1)首先判斷高低點，因為本題中2006年的銷售收入最高，
2002年的銷售收入最低，所以高點是2006年，低點是2002年。
①每元銷售收入占用現金
=(750-700)/(12 000-10 000)=0.025
②銷售收入占用不變現金總額
=700-0.025×10 000=450(萬元)
或=750-0.025×12 000=450(萬元)
(2)總資金需求模型
①根據表5中列示的資料可以計算總資金需求模型中：
a=1 000+570+1 500+4 500-300-390=6 880
b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31
所以總資金需求模型為：y=6 880+0.31x
②2007資金需求總量=6 880+O.31×20 000=13 080(萬元)
③2007年外部籌資量=13 080-(2 750+2 500+3 000+1 500)-100=3 230(萬元)
(3)①2007年預計息稅前利潤=15 000×12%=1 800(萬元)
②增發普通股方式下的股數=300+100=400(萬股)
增發普通股方式下的利息=500(萬元)
增發債券方式下的股數=300(萬股)
增發債券方式下的利息=500+850×10%=585(萬元)
每股收益大差別點的EBIT=(400×585-300×500)/(400-300)=840(萬元)
或者可以通過列式解方程計算，即：
(EBIT-500)×(1-33%)/400=(EBIT-585)×(1-33%)/300
解得：EBIT=840(萬元)
③由于2007年息稅前利潤1 800萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤840萬元，故應選擇方案2(發行債券)籌集資金，因為此時選擇債券籌資方式，企業的每股收益較大。
④增發新股的資金成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18 %
2.已知：甲企業不繳納營業稅和消費稅，適用的所得稅稅率為33%，城建稅稅率為7%，教育費附加率為3%。所在行業的基準收益率i[YZ84_c.gif]為10%。該企業擬投資建設一條生產線，現有A和B兩個方案可供選擇。
資料一：A方案投產后某年的預計營業收入為100萬元，該年不包括財務費用的總成本費用為80萬元，其中，外購原材料、燃料和動力費為40萬元，工資及福利費為23萬元，折舊費為12萬元，無形資產攤銷費為。萬元，其他費用為5萬元，該年預計應交增值稅10.2萬元。
資料二：B方案的現金流量如表2所示
該方案建設期發生的固定資產投資為105萬元，其余為無形資產投資，不發生開辦費投資。固定資產的折舊年限為10年，期末預計凈殘值為10萬元，按直線法計提折舊;無形資產投資的攤銷期為5年。建設期資本化利息為5萬元。
部分時間價值系數為：(P/A，10%，11)=6.4951
(P/A，10%，1)=0.9091
要求：
(1)根據資料一計算A方案的下列指標：
①該年付現的經營成本;
②該年營業稅金及附加;
③該年息稅前利潤;
④該年調整所得稅;
⑤該年所得稅前凈現金流量。
(2)根據資料二計算B方案的下列指標：
①建設投資;
②無形資產投資;
③流動資金投資;
④原始投資;
⑤項目總投資;
⑥固定資產原值;
⑦運營期1～10年每年的折舊額;
⑧運營期1～5年每年的無形資產攤銷額;
⑨運營期末韻回收額;
⑩包括建設期的靜態投資回收期(所得稅后)和不包括建
設期的靜態投資回收期(所得稅后)。
(3)已知B方案運營期的第二年和最后一年的息稅前利潤的數據分別為36.64萬元和41.64萬元，請按簡化公式計算這兩年該方案的所得稅前凈現金流量NCF[YZ77_3.gif]和NCF[YZ77_11.gif]。
(4)假定A方案所得稅后凈現金流量為：NCF[YZ84_o.gif]，=-120萬元，NCF[YZ81_1.gif]=0，NCF[CK56_2～11.gif]=24.72萬元，據此計算該方案的下列指標：
①凈現值(所得稅后);
②不包括建設期的靜態投資回收期(所得稅后);
③包括建設期的靜態投資回收期(所得稅后)。
(5)已知B方案按所得稅后凈現金流量計算的凈現值為92.21萬元，請按凈現值和包括建設期的靜態投資回收期指標，對A方案和B方案作出是否具備財務可行性的評價。
[答案解析]
(1)①該年付現的經營成本=40+23+5=68(萬元)
②該年營業稅金及附加=10.2×(7%+3%)=1.02(萬元)
③該年息稅前利潤=100-11 02-80=18.98(萬元)
④該年調整所得稅=18.98×33%=6.26(萬元)
⑤該年所得稅前凈現金流量=18.98+12=30.98(萬元)
(2)①建設投資=100+30=130(萬元)
②無形資產投資=130-105=25(萬元)
③流動資金投資=20+20=40(萬元)
④原始投資=130+40=170(萬元)
⑤項目總投資=170+5=175(萬元)
⑥固定資產原值=105+5=110(萬元)
⑦運營期1～10年每年的折舊額=(110-19)/10=10(萬元)
⑧運營期1～5年每年的無形資產攤銷額=25/5=5(萬元)
⑨運營期末的回收額=40+10=50(萬元)
⑩包括建設期的靜態投資回收期=5+|-6.39 |/46.04=5.14(年)
不包括建設期的靜態投資回收期=5.14-1=4.14(年)
(3)NCF[YZ77_3.gif]=36.64+10+5=51.64(萬元)
NCF[YZ77_11.gif]=41.64+10+50=101.64(萬元)
(4)①凈現值=-120+24.72×[(P/A，10%，11)-(P/A，10%，1)]
=-120+24.72×(6.4951-0.9091)
=18.09(萬元)
②不包括建設期的回收期=120/24.72=4.85(年)
③包括建設期的回收期4.85+1=5.85(年)
(5)A方案凈現值=18.09(萬元)>0
包括建設期的靜態投資回收期=5.85>11/2=5.5(年)
故A方案基本具備財務可行性。
B方案凈現值=92.21(萬元)>0
包括建設期的靜態投資回收期5.14<11/2=5.5(年)
故B方案完全具備財務可行性。
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