2017年高級會計師試題及答案

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2017年高級會計師試題及答案

　　甲公司是一家家具生產企業，于2008年在上海證券交易所上市。目前公司總價值為20000萬元，沒有長期負債，發行在外的普通股1000萬股，目前的股價為20元/股，該公司的資產(息稅前)利潤率為12%。

　　為了降低經營風險，打算收購乙公司，已知乙公司預計今年的每股收益是1.5元，利潤總額為3000萬元，利息費用為200萬元，折舊與攤銷為800萬元。乙公司的流通股數為1500萬股，債務為5500萬元。財務分析師認為，同行業內的丙公司與乙公司在基礎業務方面具有可比性，但是丙公司沒有債務，為全權益公司。丙公司的P/E是15，EV/EBITDA乘數是8。

　　甲公司并購乙公司采用股權并購的方式，準備平價發行20年期限的公司債券，籌集債務資金5000萬元，投資銀行認為，目前長期公司債的市場利率為10%，甲公司風險較大，按此利率發行債券并無售出的把握。經投資銀行與專業投資機構聯系后，建議該公司每份債券面值為1000元，期限20年，票面利率設定為7%，每年付息一次，同時附送10張認股權證，認股權證在10年后到期，到期前每張認股權證可以按20元的價格購買1股普通股。

　　要求：

　　1.分別使用P/E、EV/EBITDA乘數，估計乙公司股票的價值。

　　2.分析說明哪種估值可能更準確?

　　3.計算每張認股權證的價值以及發行公司債券后公司總價值、債務價值、認股權證價值。

　　4.請回答認股權證屬于哪種融資方式，并簡述認股權證融資的優點。

　　【正確答案】 1.使用丙公司的P/E，估計出乙公司的股價P=1.5×15=22.5(元)

　　使用EV/EBITDA乘數，估計出乙公司的企業價值V=(3000+200+800)×8=32000(萬元)

　　股價P=(32000-5500)/1500=17.67(元)

　　2.使用EV/EBITDA乘數估值更可靠。

　　理由：這兩家公司債務比率水平差異顯著，使用EV/EBITDA乘數估值剔除了債務的影響。

　　3.每張債券的價值

　　=1000×7%×(P/A，10%，20)+1000×(P/F，10%，20)