- 相關推薦
2017《高級會計實務》知識點：企業并購決策
高級會計師考試科目為《高級會計實務》，知識點相對于比較多，下面是小編整理的2017《高級會計實務》知識點：企業并購決策，就跟隨百分網小編一起去了解下吧，想了解更多相關信息請持續關注我們應屆畢業生考試網!
一、企業并購決策
(一)企業并購動機及類型
企業兼并、收購、合并的統稱為企業并購，通常情況下，企業既可以通過內部投資獲得發展，也可以通過并購獲得發展，兩者相比，并購方式的效率更高。企業并購的動機主要有：企業發展動機與協同效應。
企業并購可以按照不同的標準進行主要分類：
按照并購后雙方法人地位的變化情況劃分為收購控股、吸收合并和新設合并。
按照并購雙方行業相關性劃分為橫向并購、縱向并購與混合并購
按照被并購企業意愿劃分為善意并購與敵意并購。
(二)企業并購決策
企業并購的基本原則是成本效益原則，即并購凈收益大于0，這樣并購才是可行的。
并購凈收益計算方式如下：
并購收益=并購后整體企業價值-并購前并購企業價值-并購前被并購企業價值
并購凈收益=并購收益-并購溢價-并購費用其中：并購溢價=并購價格-并購前被并購企業價值并購凈收益大于零，并購決策可行。
二、企業并購價值評估方法
企業并購價值評估方法主要收益法(現金流量折現法)、市場法(可比企業法與可比交易法)、成本法。
(一)現金流量折現法
【典型例題9】甲公司和乙公司為兩家高科技企業，適用的企業所得稅稅率均為15%。甲公司總部在北京，主要經營業務在華北地區;乙公司總部和主要經營業務均在上海。乙公司與甲公司經營同類業務，已先期占領了所在城市的大部分市場，但資金周轉存在一定困難，可能影響未來持續發展。
2013年1月，甲公司為拓展市場，形成以上海為中心，輻射華東的新的市場領域，著手籌備并購乙公司。并購雙方經過多次溝通，于2013年3月最終達成一致意向。
甲公司準備收購乙公司100%的股權，為此聘請資產評估機構對乙公司進行價值評估，評估基準日為2012年12月31日。資產評估機構采用收益法和市場法兩種方法對乙公司價值進行評估。并購雙方經協商，最終確定按市場法的評估結果作為交易的基礎，并得到有關方面的認可。與乙公司價值評估相關的資料如下：
(1)2012年12月31日，乙公司資產負債率為50%，稅前債務資本成本為8%。假定無風險報酬率為6%，市場投資組合的預期報酬率為12%，可比上市公司無負債經營β值為0.8。
(2)乙公司2012年稅后利潤為2億元，其中包含2012年12月20日乙公司處置一項無形資產的稅后凈收益0.1億元。
(3)2012年12月31日，可比上市公司平均市盈率為15倍。
假定并購乙公司前，甲公司價值為200億元;并購乙公司后，經過內部整合，甲公司價值將達到235億元。
甲公司應支付的并購對價為30億元。甲公司預計除并購對價款外，還將發生相關交易費用0.5億元。
假定不考慮其他因素。
要求：
1.分別從行業相關性角度和被并購企業意愿角度，判斷甲公司并購乙公司屬于何種并購類型，并簡要說明理由。
2.計算用收益法評估乙公司價值時所使用的折現率。
3.用可比企業分析法計算乙公司的價值。
4.計算甲公司并購收益和并購凈收益，并從財務管理角度判斷該并購是否可行。
【答案及分析】
1.(1)從行業相關性角度，甲公司并購乙公司屬于橫向并購。
理由：甲公司與乙公司屬于經營同類業務的企業。
(2)從被并購企業意愿角度，甲公司并購乙公司屬于善意并購。
理由：并購雙方經過充分溝通達成一致。
2.乙公司負債經營β系數=0.8×[1+(1-15%)×(50%/50%)]=1.48
re=6%+1.48×(12%-6%)=14.88%
rd=8%×(1-15%)=6.8%
rwacc=14.88%×50%+6.8%×50%=10.84%
或：re=6%+0.8×[1+(1-15%)×(50%/50%)]×(12%-6%)=14.88%
rwacc=14.88%×50%+8%×(1-15%)×50%=10.84%
3.調整后的乙公司2012年稅后利潤為：2-0.1=1.9(億元)
乙公司價值=1.9×15=28.5(億元)
或：乙公司價值=(2-0.1)×15=28.5(億元)
4.(1)計算并購收益和并購凈收益
并購收益=235-(200+28.5)=6.5(億元)
并購溢價=30-28.5=1.5(億元)
并購凈收益=6.5-1.5-0.5=4.5(億元)
或：并購收益=235-(200+28.5)=6.5(億元)
并購凈收益=6.5-(30-28.5)-0.5=4.5(億元)
(2)判斷并購是否可行
甲公司并購乙公司后能夠產生4.5億元的并購凈收益，從財務管理角度分析，此項并購交易可行。
主要參數計算：
1.現金流量的估計
自由現金流量=(稅后凈營業利潤+折舊及攤銷)-(資本支出+營運資金增加額)
2.選擇合適折現率
折現率是指將未來預測期內的預期收益換算成現值的比率，有時也稱資金成本率。通常，折現率可以通過加權平均資本成本模型確定(股權資本成本和債務資本成本的加權平均)。
3.預測終值
估計企業未來的現金流量不可能無限制地預測下去，因此要對未來某一時點的企業價值進行評估，即計算企業的終值。
企業終值一般可采用永久增長模型(固定增長模型)計算。永久增長模型與DCF方法具有一致性，這種方法假定從計算終值的那一年起，自由現金流量是以固定的年復利率增長的。企業終值計算公式為：
4.預測企業價值
企業價值等于確定預測期內現金流量的折現值之和，加上終值的現值，其計算公式如下：
(二)可比企業法
可比企業分析法是以交易活躍的同類企業的股價和財務數據為依據，計算出一些主要的財務比率，然后用這些比率作為乘數計算得到非上市企業和交易不活躍上市企業的價值。可比企業分析法的技術性要求較低，與現金流量折現法相比理論色彩較淡。如果采用市盈率乘數總體評估思路如下圖：
【《高級會計實務》知識點：企業并購決策】相關文章：
高級會計師高級會計實務《企業并購》知識05-22
高級會計師考試《會計實務》：企業并購試題04-27
2017高級會計實務知識點：投資決策方法12-29
《高級會計實務》考點：并購融資與支付08-07
《高級會計實務》考點總結：并購流程07-12
高級會計實務基礎知識：企業融資方式決策08-08